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注：如果采用上证综指PE（TTM）口径估值底与股价底完全同步，如果采用A股非金融PE（TTM）口径，估值底略领先股价底3个月。3）熊市底部经济底/盈利底最为滞后。预计本轮经济底/盈利底滞后于股价底，与历史经验较为一致。过往三次熊市底部无一例外，经济底/盈利底均滞后于股价底。我们预计经济底/盈利底不晚于19Q3出现，预计经济底/盈利底滞后于股价底约三个季度，比05年和08年熊市2-4个月时间长，但比10-14年熊市32个月时间短。

欧盟在刚刚结束的峰会后也发布声明表示，欧洲将会和伙伴国持续就远大的自由贸易协定进行协商；过去12个月内欧盟与日本和墨西哥敲定了初步协议。欧盟仍在寻求与阿根廷、巴西、巴拉圭及乌拉圭等南方共同市场签订贸易协议，7月起则将会与澳洲和新西兰展开磋商。

农商行进军消费金融或受阻农村商业银行是我国县域地区重要的法人银行机构。据银保监会统计，截至2018年9月末，全国有农村商业银行1436家，资产负债规模超过23万亿元。农村商业银行以在银行业10%的资产占比规模，贡献了涉农贷款和小微企业贷款22%和21%的规模，成为支持“三农”和小微企业的主力军。

本报告中的信息、数据均来源于公开资料，最终发行条款以公告的募集说明书为准，如对某项目有兴趣，请联系我司固定收益部有关销售人员。责任编辑：牛鹏飞今年中国钢铁需求如何？宝钢股份这样预测“宝武合并”第一年即摘得靓丽业绩的宝钢股份（600019.SH），对于今年的行业走势保持着谨慎的态度。去年，宝钢股份与武钢股份完成换股合并，形成了一家拥有5.7万名员工的钢铁巨头，粗钢产量在全球上市钢企中排名第三。

2018年以来，由于非洲猪瘟影响，中国生猪数量连续走下坡路，达到十年来下浮的最高峰值。此外，除了染病导致大量生猪死亡，造成猪肉价格上涨，中国农业大学杨汉春教授还谈到三个因素：非洲猪瘟导致养殖户、养殖企业对疫情有很大不确定性，不敢增加养猪数量；疫情令部分养猪户出现资金紧张，不得不降低产能；中国生猪产业面临转型升级，部分散养养殖户，在疫情发生后逐步退出行业，生猪养殖门槛提高，养殖成本上升。

2019年以来，花旗美国经济意外指数进入显著为负的阶段，而欧洲经济意外指数一度呈现边际修复，经济因素对美元指数的支撑作用趋弱（图表8）。美元大幅波动并难以趋势上行的好处在于，有助于人民币汇率在“7”附近有上有下，从而强化市场对“7”这个点位的适应力，使人民币汇率在外贸形势的高度不确定性中，释放出更大的弹性。